皇朝家私又虧 曲美、顧家上市想好了嗎?

近期，喜臨門、美克家居、索菲亞等家居企業(yè)陸續(xù)曬出中報，在這場一年一度的期中考試中，上市家居企業(yè)的成績再次引發(fā)關(guān)注。這場成績究竟水才是勝利者呢？且聽裝修網(wǎng)為您帶來的報道。

家具篇：皇朝又虧了?曲美、顧家上市想好了嗎?
在IPO預(yù)披露的14家泛家居企業(yè)中，顧家家居，曲美家具、亞振股份，恒康家居、永藝家具、南興家具均屬于家具行業(yè)。但是，洋洋灑灑的招股書展現(xiàn)出來的，不僅是企業(yè)發(fā)展的宏圖計劃，也不乏令人擔(dān)憂的財務(wù)狀況，或者可行性堪憂的募資項目。在這一輪上市潮中，家具企業(yè)都準(zhǔn)備好了嗎?
“上市好還是不好?”如廣東省家具協(xié)會會長王克近期在一次會議上所說：“究竟為何上市，企業(yè)準(zhǔn)備好了沒有，企業(yè)的盈利能力是否能夠達到IPO的要求，這些都是企業(yè)需要思考的問題?！?br /> IPO 熱錢去哪兒 ?
若企業(yè)成功IPO，將為其融資提供一個很好的平臺。從顧家家居，曲美家具、亞振股份，恒康家居、永藝家具、南興家具這六家擬IPO的家具企業(yè)來看，顧家擬募資約17.2億元排在，其次為曲美家具，擬募資約10.8億元。
從這六家家具企業(yè)的招股書可以看出，擬IPO的家具企業(yè)都將用不少資金用于擴大產(chǎn)能。
比如，顧家家居擬將11.8億用于“年產(chǎn)97萬標(biāo)準(zhǔn)套軟體家具生產(chǎn)項目”，預(yù)計建設(shè)期為2年，第3年開始投產(chǎn)。該項目完全達產(chǎn)后，顧家家居將新增年產(chǎn)97萬標(biāo)準(zhǔn)套軟體家具的生產(chǎn)能力，其中：沙發(fā)(沙發(fā)裝修效果圖)(沙發(fā)裝修效果圖)55萬標(biāo)準(zhǔn)套，餐椅15萬標(biāo)準(zhǔn)套，軟床18萬標(biāo)準(zhǔn)套，床墊(床墊裝修效果圖)(床墊裝修效果圖)9萬標(biāo)準(zhǔn)套。
資料顯示，早在2012年底，顧家家居就決定利用上市募集資金投資“年產(chǎn)48萬標(biāo)準(zhǔn)套軟體家具生產(chǎn)項目”、“信息化系統(tǒng)建設(shè)項目”和“連鎖營銷網(wǎng)絡(luò)擴建項目”。
2013年3月，其將家具生產(chǎn)項目調(diào)整為“年產(chǎn)97萬標(biāo)準(zhǔn)套軟體家具生產(chǎn)項目”。顧家家居稱，因企業(yè)發(fā)展需要，對“年產(chǎn)48萬標(biāo)準(zhǔn)套軟體家具生產(chǎn)項目”的用地、新征用地兩個地塊進行統(tǒng)一布局，形成年產(chǎn)97萬標(biāo)準(zhǔn)套軟體家具的生產(chǎn)能力。
曲美家具則擬募集資金約4.88億元將用于東區(qū)生產(chǎn)基地項目，曲美稱，募集資金投資項目實施后，其綜合類家具、實木類家具、床墊及軟床系列產(chǎn)品生產(chǎn)能力將得到擴張。
曲美招股書的數(shù)據(jù)顯示，該投產(chǎn)后年、第二年、第三年分別達到設(shè)計生產(chǎn)能力的30%、60%、80%，第四年達產(chǎn)。本項目達產(chǎn)后，預(yù)計新增年銷售收入141500萬元，項目投資回報率為42.2%，項目內(nèi)部收益率為24.95%，投資回收期為5.5年。
除了擴大產(chǎn)能，擬IPO的家具企業(yè)也將部分資金投向營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。其中，亞振股份 “營銷網(wǎng)絡(luò)擴建項目”在募集資金投入項目中占的比例。
根據(jù)亞振股份的招股書，該項目總投資額為41571.50萬元，其中，建設(shè)投資29739.50萬元，主要用于線下的直營門店的購置、租賃、裝修和運營，以及線上的電子商務(wù)平臺的研發(fā)和電商平臺的營銷推廣。
恒康家居也擬用5320萬元用于“營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目”，恒康家居稱，其現(xiàn)有渠道建設(shè)已不能滿足OBM業(yè)務(wù)進一步發(fā)展的需求，通過營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，將可以快速增加銷售終端數(shù)量，拓展?fàn)I銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋面，有效完善和優(yōu)化影響網(wǎng)絡(luò)體系，保障OBM發(fā)展戰(zhàn)略的順利實施。
此外，信息化系統(tǒng)建設(shè)也是擬IPO家具企業(yè)共同關(guān)注的一項，顧家家居和亞振股份分別募資4.7億元和2976萬元金用于該項目。

顧家家居稱，“信息化系統(tǒng)建設(shè)項目”的實施，通過著力打造先進的信息化管理平臺，全面提升公司對主營業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的集成管理與科學(xué)應(yīng)用能力。比如，通過建立協(xié)同辦公管理平臺，實現(xiàn)以資金的有效集合利用、物流的高效配送、信息的實時控制管理為一體的現(xiàn)代商業(yè)智能運營管理體系。

募資投向遭質(zhì)疑
但是，擬上市的家具企業(yè)在募集資金投資項目實施過程中，還是會面臨著產(chǎn)業(yè)政策變化、市場環(huán)境變化、消費者需求變化等諸多不確定性因素。從募資投向的情況來看，家具企業(yè)也受到了不少質(zhì)疑。
比如，根據(jù)顧家家居招股書，截至2013年底，顧家軟體家具(含沙發(fā)、軟床、餐椅)的產(chǎn)能、產(chǎn)量分別為51.0萬套、49.6萬套，總體產(chǎn)能利用率為97.25%，而顧家家居擬將11.8億用于“年產(chǎn)97萬標(biāo)準(zhǔn)套軟體家具生產(chǎn)項目”，擬新建產(chǎn)能達到原有總產(chǎn)能的190%。
有分析指出，家具行業(yè)的發(fā)展與房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展呈正相關(guān)關(guān)系，軟體家具的消費需求受房地產(chǎn)市場影響較大。當(dāng)前，房地產(chǎn)行業(yè)形勢并不明朗，顧家家居擬新建產(chǎn)能達到原有總產(chǎn)能的190%，能否消化?
又如，曲美家具擬募集資金約4.88億元將用于東區(qū)生產(chǎn)基地項目。根據(jù)招股書，曲美在北京市順義區(qū)南彩鎮(zhèn)新城32街區(qū)塢里村購置工業(yè)用地24.19萬平方米，擬建設(shè)一個新的大型家具生產(chǎn)基地，該生產(chǎn)基地規(guī)劃建設(shè)7個廠房。
然而，今年以來，為疏解城市功能，北京市出臺了一系列政策，已確定今年重點調(diào)整退出12個工業(yè)污染行業(yè)，其中就包括家具行業(yè)。北京市將定期公布工業(yè)行業(yè)調(diào)整、生產(chǎn)工藝和設(shè)備退出指導(dǎo)目錄，對目錄范圍內(nèi)的企業(yè)，相關(guān)部門不予審批擴大產(chǎn)能項目，不再換發(fā)生產(chǎn)許可證。
有質(zhì)疑提出，曲美家具募集資金投資東區(qū)生產(chǎn)基地項目的可行性，是否需要重新評估。
南興家具擬IPO擴產(chǎn)同樣遭到質(zhì)疑。根據(jù)其招股書，擬將大部分募資資金投向“自動封邊機生產(chǎn)線技術(shù)改造項目”和“數(shù)控裁板鋸技術(shù)改造項目”。這兩個項目建成達產(chǎn)后，將增加自動封邊機年生產(chǎn)能力1200臺和數(shù)控裁板鋸年生產(chǎn)能力800 臺。
但是，數(shù)據(jù)顯示，截至2013年12月31日，南興家具存貨余額近1.87億元，占總資產(chǎn)34%，較2012年增長6009萬元，增幅為47.37%。
對此，有媒體指出，按照南興家具2013年的銷售速度測算，要把存貨的產(chǎn)品等全部銷售出去可能需要近半年的時間。產(chǎn)能規(guī)模都已經(jīng)出現(xiàn)“滯銷”苗頭，南興家具又該如何消化新增產(chǎn)能?
亞振股份則擬用4.16元用于營銷網(wǎng)絡(luò)擴建，其中，電子商務(wù)平臺建設(shè)合計投入6302萬元，包括軟硬件設(shè)備投入、技術(shù)開發(fā)投入和營銷推廣費用。
但是，有媒體指出，此前亞振股份在網(wǎng)絡(luò)渠道銷售方面尚無布局，迄今為止官方電商渠道銷售業(yè)績?yōu)榱?。對此，亞振股份回?yīng)稱，亞振方面有明確的進軍電商的規(guī)劃，目前有很多工作需要做。

盡管如此，亞振擬募資6000多萬，用來進行“電商規(guī)劃”，仍被疑為借此“圈錢”。

IPO 排隊 企業(yè)壓力山大
該輪IPO中止審查，14家家居企業(yè)無一幸免。據(jù)了解。如果這些企業(yè)在9月30日之前補齊財務(wù)資料，就可恢復(fù)正常審核，但是，令企業(yè)擔(dān)心的是，“即使補完中報，恢復(fù)了正常審核，但還沒走完3個月的審核期，我們又要接著補年報了?！?br /> 此前，在5月30日的證監(jiān)會新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會發(fā)言人明確IPO發(fā)行審核節(jié)奏：從彼時開始，主板與創(chuàng)業(yè)板發(fā)審會每周分別召開一次，每次大致安排2家企業(yè)。
近600家企業(yè)等著補充材料之后排隊上發(fā)審會，這一排隊周期長可能持續(xù)2-3年，這勢必將使企業(yè)陷入無休止地補充財務(wù)資料當(dāng)中去。
而財務(wù)報表背后，也隱藏了擬IPO家具企業(yè)的業(yè)績壓力。
有數(shù)據(jù)顯示，2011年至2013年家具行業(yè)上市公司營收算術(shù)平均數(shù)增長率分別為25.24%、10.42%和16.00%，而與此相比，擬IPO家具企業(yè)的營收增長速度并不樂觀。
數(shù)據(jù)顯示，2012擬IPO家具企業(yè)的業(yè)績都不理想，其中，曲美家具2012年收入增長1.7%，亞振股份2012年收入增長14.4%，顧家家居2012年收入增長2.7%。
一位分析人士指出，國內(nèi)IPO上市是企業(yè)融資非常理想的渠道，但目前漫長的排隊等待對企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)壓力非常大。家居行業(yè)競爭激烈，要持續(xù)保持利潤指標(biāo)滿足IPO要求，對企業(yè)來說壓力很大。
而IPO排隊的巨額成本，也是企業(yè)不可忽略的一道坎，一些現(xiàn)金流緊張的家居企業(yè)可能撐不到上市那天。
有業(yè)內(nèi)人士指出，除了業(yè)績壓力，讓企業(yè)感到壓力的還有巨大的中介機構(gòu)財務(wù)費用。據(jù)了解，中介機構(gòu)的發(fā)行費用通常能占到企業(yè)募集資金的10%-15%，還可能涉及到一些隱性費用，這不是一筆小數(shù)目。

盡管如此，還是不少家具企業(yè)迎難而上。那么，在已上市家具企業(yè)的發(fā)展過程中，擬IPO企業(yè)能否尋找到一些有益的啟示?

自營 VS 加盟
美克家居：逆流而動壓力大
8月7日晚間，美克國際家居用品股份有限公司公布2014年半年度報告，上半年，其實現(xiàn)營業(yè)總收入12.7億元，同比增長1.5%，實現(xiàn)營業(yè)利潤1.11億元，同比增長35.7%，實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤9374萬元，同比增長32.3%。
實際上，在美克家居發(fā)展的過程中，經(jīng)歷了兩個業(yè)績低谷。
2012 年，受國內(nèi)地產(chǎn)宏觀調(diào)控影響，美克家居高端家居業(yè)務(wù)銷售受到?jīng)_擊。加上終止股權(quán)激勵計劃，提前確認(rèn)股份支付費用4407萬元等因素影響，當(dāng)年業(yè)績大幅下滑。2008-2009 年，當(dāng)時美克家居利潤仍以出口業(yè)務(wù)作為主要支撐，受到美國金融危機沖擊，公司出口業(yè)務(wù)大幅回落，拖累公司整體業(yè)績回落。
近年來，美克家居零售和批發(fā)業(yè)務(wù)持續(xù)擴張，OEM出口業(yè)務(wù)主動縮容。從美克家居的財務(wù)報告來看，其出口的占比在不斷下降。
美克家居在2014年中報稱，未來，隨著公司多品牌戰(zhàn)略的實施，公司將通過自營、加盟;自有店面、賣場獨立店、賣場店中店等多種方式鞏固不斷拓展市場份額。
今年7月18日，美克家居旗下全新家居品牌--A.R.T.中國旗艦店在上海開幕，加盟業(yè)務(wù)就正式啟動。隨后7月27日，美克股份發(fā)布公告，稱公司證券簡稱變更為美克家居。
從吸收合并全資子公司美克美家家具連鎖公司，到A.R.T.中國旗艦店在上海開業(yè)，再到變更證券簡稱，美克家居開始以“直營+加盟”豐富營銷渠道，以期逐漸向家具品牌的零售商和運營商轉(zhuǎn)型。
實際上， 從2002年起，美克家居就開始即率先布局自有品牌和直營渠道，這條看似艱難而緩慢的成長路徑，成為國內(nèi)其他家居企業(yè)效仿的對象。近年來，自營獨立店更是被視為家居渠道變革的一大趨勢。
但是，美克家居卻突然逆流而動，走上加盟的道路。有分析認(rèn)為，美克家居不再堅持自營渠道，而大力發(fā)展加盟制，其身后是美克停止OEM業(yè)務(wù)后的巨大產(chǎn)能壓力。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，以前美克家居以出口業(yè)務(wù)為主要支撐，如今逐漸向家具品牌的零售商和運營商轉(zhuǎn)型，也是希望通過渠道的布局，加快發(fā)展步伐。
縱觀擬IPO的家具企業(yè)，也在渠道商繼續(xù)發(fā)力。與美克家居不同的是，部分家具企業(yè)傳統(tǒng)的經(jīng)銷商渠道構(gòu)建逐漸成熟，則更加注重在自營渠道上發(fā)力。
數(shù)據(jù)顯示，顧家家居的經(jīng)銷門店數(shù)量合計2,219家(其中：境內(nèi)2,169家，境外50家)，直營門店數(shù)量合計161家，(其中：境內(nèi)153家，境外8家)。
根據(jù)顧家家居的IPO招股書，其擬用6977萬用于“連鎖營銷網(wǎng)絡(luò)擴建”，根據(jù)營銷網(wǎng)絡(luò)的現(xiàn)有條件和未來發(fā)展規(guī)劃，在報告期末境內(nèi)153家直營門店的基礎(chǔ)上，計劃開設(shè)直營旗艦店20家和直營單店130家，總計開設(shè)門店150家。
顧家家居稱，一方面加強對經(jīng)銷商的控制，另一方面通過增加直營店、發(fā)展電子商務(wù)等方式優(yōu)化營銷結(jié)構(gòu)，加大市場輻射的深度和廣度。
亞振股份則擬用4.16元用于營銷網(wǎng)絡(luò)擴建，其中，建設(shè)投資29,739.50萬元，主要用于線下的直營門店的購置、租賃、裝修和運營，以及線上的電子商務(wù)平臺的研發(fā)和電商平臺的營銷推廣。
數(shù)據(jù)顯示，亞振股份經(jīng)銷商收入占比55.6%，截至2013年12月31日，其擁有直營門店29家，經(jīng)銷商門店137家。
亞振股份稱，通過“營銷網(wǎng)絡(luò)擴建項目”的實施，將在重點核心城市強化直營店建設(shè)，通過全面的展示、銷售和服務(wù)功能來提升終端影響力，同時也能進一步引導(dǎo)經(jīng)銷商自覺按照公司的產(chǎn)品策略、營銷計劃和客戶服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)來提升終端服務(wù)水平，有效加強公司的終端控制力。

信息化管理系統(tǒng)落后?

皇朝家私：難改虧損局面
皇朝家私2014年中報還未曾揭開神秘面紗，但有業(yè)內(nèi)人士指出，皇朝仍舊難改虧損的局面。
皇朝家私，這家1994年在陜西創(chuàng)立，其后回歸廣東的家具企業(yè)，2002年在香港上市時已經(jīng)是國內(nèi)產(chǎn)銷量的板式家具生產(chǎn)企業(yè)之一，如今似乎成為上市家具企業(yè)的反面教材，成為“沒落的皇朝”。
實際上，2006年年底，皇朝家私一年的營業(yè)額不過4.89億港元，2007年皇朝家私成為2008年北京奧運會生活家具供應(yīng)商，2007年驟然飆升到6.15億港元。其后開始了連續(xù)的強勢擴張，至2011年年底，皇朝家私的營業(yè)額已經(jīng)躥升到15.47億港元。
數(shù)據(jù)顯示，2006年至2011年這5年間，皇朝家私的年增長率達到驚人的43%，稅前利潤也由2006年的 2341萬港元，飆升至2011年的2.56億港元。
但是，2012年開始皇朝家私的特許經(jīng)營店以及自營店的銷售開始出現(xiàn)下滑，當(dāng)年年底，該公司營業(yè)額由15.4億港元驟降至10.6億港元。
2013年，4.56億港元的凈虧損更讓人大跌眼鏡，皇朝家私表示，業(yè)績下滑，主要由于銷售下滑、毛利率加劇惡化，加上不斷上升的運營成本、商譽減值一次性撇銷項目等原因。
根據(jù)2013年報，皇朝家私的銷售及分銷開支約2.21億元，與2012年的1.80億元相比，增加22.3%，費用增加主要來自促銷活動期間連同其特許經(jīng)營分銷商參與若干大型合作廣告，以及新代言人林志玲女士的簽約費用。
從年報數(shù)據(jù)可以看出，皇朝家俬在收益負(fù)增長的境遇下，運營成本卻不斷增加。
此前就有分析指出，皇朝家私衰頹，首先是它未能與時俱進。在勢頭猛的時候，墨守成規(guī)，產(chǎn)品更新緩慢，致使北京市場份額被迅速崛起的“京派”家具搶占。大工廠批量生產(chǎn)，船大調(diào)頭難，皇朝家私不愿支付產(chǎn)品淘汰的巨大代價，終只能讓市場拋棄了自己。
家具市場觀察員謝銳標(biāo)在接受記者采訪時曾表示，在家具行業(yè)發(fā)展快速的時期，產(chǎn)品的暢銷，掩蓋了訂單系統(tǒng)的落后。“以前市場需求很旺盛，家具企業(yè)的訂單量很好，就沒有動力去做產(chǎn)品研發(fā)、改進訂單系統(tǒng)等?！?br /> 分析認(rèn)為，國內(nèi)家具企業(yè)越來越注重打造“多品種、小批量、高質(zhì)量、快交貨”的生產(chǎn)組織能力，這要求企業(yè)的產(chǎn)品設(shè)計、生產(chǎn)調(diào)度、運輸配送和銷售過程必須高度自動化并具備快速響應(yīng)能力，而這一切的實現(xiàn)均有賴于完備的信息化管理系統(tǒng)。
在這方面，擬IPO的家具企業(yè)已有相關(guān)布局。根據(jù)招股書，顧家家居和亞振股份分別募資4.7億元和2976萬元金用于該項目。
顧家家居的招股書顯示，“信息化系統(tǒng)建設(shè)項目”包括企業(yè)資源管理系統(tǒng)(ERP)和營銷管理平臺、人力資源管理系統(tǒng)平臺、銷售終端產(chǎn)品導(dǎo)購展示系統(tǒng)平臺等硬件及軟件建設(shè)投資等。
亞振股份的招股書也顯示，其將全面實施SAP-ERP系統(tǒng)，建成涵蓋營銷管理平臺、企業(yè)資源管理系統(tǒng)、人力資源管理系統(tǒng)等方面各應(yīng)用模塊，以及相關(guān)硬件設(shè)備及配套工程。

亞振股份稱，通過構(gòu)建統(tǒng)一的信息管理平臺，打通各功能模塊間的交流壁壘，杜絕信息孤島現(xiàn)象，實現(xiàn)各生產(chǎn)業(yè)務(wù)模塊的一體化，集中整合物料采購、設(shè)計研發(fā)、生產(chǎn)加工以及庫存管理的數(shù)據(jù)，提高部門之間信息溝通和協(xié)作效率。

上市失敗風(fēng)險大
華源軒家具： IPO 失敗四面楚歌
近幾個月來，深圳華源軒家具幾度因為工人討薪而成為關(guān)注焦點，更有傳言稱，華源軒即將倒閉。而由知情人士稱，深圳的板木、實木、工程三大事業(yè)部轉(zhuǎn)為獨立銷售公司，之后將只由惠州華源軒負(fù)責(zé)國內(nèi)訂單的生產(chǎn)，深圳華源軒已名存實亡。
從風(fēng)光到?jīng)]落，華源軒如今四面楚歌，與其IPO失敗有著絲絲縷縷的牽連。
據(jù)了解，華源軒之前一直致力于籌備IPO，但是，2013年5月31日，擬在中小板上市的華源軒被終止審查。
華源軒被終止審查，源于2013年史上強的IPO“打假風(fēng)暴”。據(jù)悉，這場行動旨在還原擬上市公司的財務(wù)報表真實性，剔除嚴(yán)重粉飾業(yè)績和業(yè)績下滑嚴(yán)重的擬上市公司。
而從這場財務(wù)核查行動的初步自查結(jié)果來看，當(dāng)時擬IPO的21家家居企業(yè)中，5家企業(yè)未能及時上交財務(wù)自查結(jié)果，選擇暫時中止審查，其中就包括了深圳市華源軒家具。
彼時就有分析指出，之所以選擇“中止審查”，想必是出于兩種可能，要么就是企業(yè)財務(wù)核查難度較大，耗費的時間較長，確實是未來得及遞交;要么就是確實存在不能自圓其說的重大問題，先借“中止審查”觀望看看是否還有回轉(zhuǎn)之機。
一位熟悉華源軒的行業(yè)人士透露，之前華源軒一直致力于IPO，但由于財務(wù)不規(guī)范，上市之前要補交稅款，花了一大筆錢，但是，之后市場環(huán)境就不好了。“補稅大約3000萬，請趙薇代言，大約花了800萬，窟窿就這樣出來了”。
2013年，5月31日，擬在中小板上市的華源軒被終止審查，至此，華源軒IPO宣告失敗。知情人士稱，因為華源軒IPO失敗，若干風(fēng)險投資者對企業(yè)的對賭補償和后續(xù)發(fā)展發(fā)生分歧，導(dǎo)致新的融資受阻，資金鏈持續(xù)緊張。
從倒閉傳言，到工人抗議討薪，再到“深圳華源軒”名存實亡，華源軒如今陷身與尷尬境地，或許就是一個因上市失敗而倒下的例子。
14家擬IPO的家具企業(yè)，是否有足夠的資本支撐到進入資本市場，是否會中途退場，還不得而知。而且，在掛牌之前，擬IPO企業(yè)可能經(jīng)過兩年、三年甚至更長時間的排隊等待，不僅要付出巨額的上市成本，還要承擔(dān)終失敗而返的高風(fēng)險。
有行業(yè)人士認(rèn)為，家具企業(yè)希望通過上市融資，做大做強，但是，不能只把希望寄托在IPO上，避免步華源軒后塵。
在這一輪上市潮鐘，皇朝家私出現(xiàn)虧損狀態(tài)，這些擬IPO的家具企業(yè)，是否都已經(jīng)準(zhǔn)備好了?