曲美家居披露半年報(bào) 盈也海外虧也海外

??8月28日，踩著中報(bào)季的尾聲，曲美家居披露了2020年上半年財(cái)報(bào)。

??盡管較早前公布虧損的一季度與整個(gè)上半年疫情帶來的影響已經(jīng)讓人對這份成績單有了充分的心理預(yù)期，不過綜合營收、利潤等數(shù)據(jù)，二季度境內(nèi)增速回正的曲美家居整體還是落后于全行業(yè)。

??來自中國家具業(yè)協(xié)會(huì)、國家統(tǒng)計(jì)局及中國海關(guān)總署的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，受疫情影響，今年上半年，中國家具行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)完成主營業(yè)務(wù)收入2796.10億元，同比下降15.5%;累計(jì)完成利潤總額133.80億元，同比下降31.9%。

??而同一時(shí)間段，曲美家居錄得營收17.58億元，同比下降12.6%，利潤總額為-4819.06萬元，同比下降280.65%。

??細(xì)觀財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，海外業(yè)務(wù)大跌成為曲美家居期內(nèi)虧損的主要因素。而在過去兩年半的時(shí)間里，海外業(yè)務(wù)也是其業(yè)績首虧、扭虧、再度虧損的重要原因。

??營收微降、歸母凈利暴跌

??半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，曲美家居期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.58億元，同比下降12.60%，歸母凈利潤虧損4132.18億元，同比大降157.65%。此前其于一季度實(shí)現(xiàn)收入8.39億元，同比下降16.48%，歸母凈利潤虧損3386.23萬元，同比下降387.10%。

??同時(shí)，曲美家居的營業(yè)成本較去年同期也有減少。而在營收相對穩(wěn)定、成本并未增加的情況下，為何歸母凈利潤會(huì)出現(xiàn)如此大幅度的下滑?

??盤古智庫高級(jí)研究員江瀚分析認(rèn)為，出現(xiàn)上述現(xiàn)象通常是基于企業(yè)在同一時(shí)間段內(nèi)采取了大幅度營銷或者降價(jià)的策略致使利潤率降低，“在價(jià)格戰(zhàn)的時(shí)候這個(gè)現(xiàn)象會(huì)比較顯著”。

??對此財(cái)經(jīng)網(wǎng)曾發(fā)送郵件詢問曲美家居上半年歸母凈利潤大降的原因以及是否有打折促銷一類舉措，但截至發(fā)稿前尚未收到回復(fù)。

??而刨除營收與利潤的不和諧，曲美家居上半年轉(zhuǎn)虧更重要的原因還在于海外業(yè)務(wù)的失意。

??曲美家居營收來源于Stressless、曲美、IMG、Svane四項(xiàng)產(chǎn)品。上半年，上述四項(xiàng)產(chǎn)品的營業(yè)收入分別為82635.92萬元、66816.84萬元、18651.65萬元、7690.51萬元。

??其中Stressless、IMG、Svane三項(xiàng)收入合計(jì)占總收入的比重為61.99%。此外結(jié)合其近年的單項(xiàng)營收，在2018年與2019年該三項(xiàng)產(chǎn)品收入占比分別為32.09%、57.26%，而其貢獻(xiàn)的毛利潤則占到38.99%、62.35%。

??可見，Stressless、IMG、Svane已經(jīng)成為曲美家居收入和利潤的主要來源。

??財(cái)報(bào)披露，上述三項(xiàng)產(chǎn)品均為Ekornes旗下品牌，曲美家居于2018年8月收購了這家發(fā)展歷史超過80年的挪威家居品牌商，也將其收入和利潤一同合并進(jìn)自己的財(cái)務(wù)報(bào)表里。

??并表之后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年與2019年曲美家居因Stressless、IMG、Svane產(chǎn)生的收入與地區(qū)收入列表下“海外收入”的數(shù)據(jù)一致。

??盡管收購后曲美家居將Ekornes引入中國，加速推進(jìn)其在國內(nèi)市場的滲透，財(cái)報(bào)信息也顯示IMG去年在國內(nèi)開拓了超過700個(gè)銷售體驗(yàn)點(diǎn)、銷售額超過5000萬元。

??不過截至2019年末，來自Stressless、IMG、Svane的營收仍等于海外業(yè)務(wù)的營收，因此，可以認(rèn)為這三大品牌構(gòu)成了曲美家居的海外業(yè)務(wù)主版圖。而歸母凈利潤的大幅下降也反映了曲美家居在海外市場受挫。

??財(cái)報(bào)顯示Ekornes在全球擁有超過5000家零售商門店，有超過20個(gè)銷售子公司，今年二季度在國內(nèi)疫情影響基本消退的情況下，國際市場仍未復(fù)蘇，曲美家居當(dāng)期于境內(nèi)收入4.76億元，同比增長16.68 %，于海外收入4.42億元，同比下降26.04%。

??“成敗”均源于海外收購

??雖然海外業(yè)務(wù)拖累了上半年業(yè)績，但其在去年卻是曲美家居扭虧為盈的“功臣”。2019年年報(bào)顯示，海外業(yè)務(wù)為曲美家居貢獻(xiàn)了超過半數(shù)的營收和超過六成的毛利潤。

??在此之前，在并購Ekornes的同一年，曲美家居經(jīng)歷了上市以來的首虧。

??2018年8月，曲美家居聯(lián)合華泰紫金以40.63億元共同拿下Ekornes ASA的100%股權(quán)，曲美支付對價(jià)36.77億元取得Ekornes的90.5%股權(quán)。

??36.77億元對曲美來說意味著什么?彼時(shí)其市值僅約40億元，截至當(dāng)年6月底，其貨幣資金僅8.6億元，總資產(chǎn)21.59億元，想要支付36.77億元，還有不小的資金缺口。如此大手筆也一度引發(fā)市場對其“蛇吞象”的質(zhì)疑。

??為完成這場并購，曲美家居產(chǎn)生的與并購貸款相關(guān)的利息費(fèi)用約1.3億元;匯率影響費(fèi)用約6800-8500萬元;財(cái)務(wù)顧問費(fèi)、律師費(fèi)、評估費(fèi)等中介費(fèi)用約8000萬元;資產(chǎn)評估增值攤銷費(fèi)用約3500萬。這也成為曲美家居2018年虧損的主要原因。

??進(jìn)入2019年，因并購產(chǎn)生的一次性費(fèi)用不再發(fā)生，曲美家居扭虧為盈。盡管在扭虧預(yù)告中，其表示該年度盈利是基于公司精細(xì)化市場管理與并購Ekornes兩方面原因，不過從更直接的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，這一年其境外收入大漲164.07%，毛利潤大漲143.21%，反倒是中國大陸地區(qū)產(chǎn)生的營收和毛利有所下降。因此Ekornes才是真正扭轉(zhuǎn)曲美虧損態(tài)勢的因素。

??來到2020年，曲美家居或曾期望海外業(yè)務(wù)延續(xù)去年勢頭更上一層樓，而這一希冀終因一場疫情被全盤打翻，目前，國際防疫局勢仍不明朗，對于更依賴線下交易的家居企業(yè)來說，要想維持增長必須倚重國內(nèi)市場。

??而觀察國內(nèi)，家居市場卻已成一塊難啃的硬骨頭。受房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)緊縮、行業(yè)增速下滑等影響，家居市場的增長也面臨不小的壓力。

??CHOICE數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)家具制造業(yè)主營業(yè)務(wù)收入在2015年-2018年分別為4717億元、5078億元、5667億元、4730億元，增速分別為9.06%、7.65%、11.60%、-16.53%。而家具行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)營收在近三年也呈下降趨勢，分別為9056億元、8788億元、7117億元。

??行業(yè)增長見頂、市場份額逐漸分散，一系列數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)家具市場難以支撐家居企業(yè)的高速增長。而作為企業(yè)個(gè)體，曲美家居的資金壓力也正持續(xù)顯現(xiàn)。截至6月末，其資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)75.45%。

??今年3月份，曲美家居實(shí)際控制人、控股股東趙瑞海、趙瑞賓及持股5%以上的股東趙瑞杰先后8次質(zhì)押公司股份，趙瑞海、趙瑞賓還向張家港產(chǎn)業(yè)資本投資有限公司轉(zhuǎn)讓4939萬股公司股份，引入戰(zhàn)投以降低大股東高股權(quán)質(zhì)押比例的壓力。

??財(cái)經(jīng)評論員郭施亮表示，上半年曲美家居負(fù)債率高企、商譽(yù)與質(zhì)押占比較高，展現(xiàn)出一定的經(jīng)營壓力，同時(shí)股東頻繁的股權(quán)質(zhì)押操作也影響著上市公司資金能力。

??而進(jìn)入下半年，國際疫情防控局勢不穩(wěn)，國內(nèi)家居行業(yè)競爭加劇，曲美家居的壓力還將持續(xù)。