家居行業(yè)打響規(guī)模戰(zhàn) 一大波企業(yè)在上市路上

??繼奧普、愛麗家居等企業(yè)之后，建霖家居終于在7月30日登陸上交所，成為今年又一家上市的家居企業(yè)。

??當(dāng)天建霖家居以15.53元/股的價(jià)格在上交所主板掛牌，發(fā)行首日股價(jià)便沖至22.36元，漲幅43.98%，接近新股上市流動(dòng)首日的最高漲幅，次日持續(xù)漲停至24.6元/股，截至7月31日收盤，市值已經(jīng)超過百億。

??建霖家居成立于1990年，總部位于廈門，主營業(yè)務(wù)為廚衛(wèi)產(chǎn)品、凈水產(chǎn)品和其他產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，以及包括空氣處理產(chǎn)品、護(hù)理產(chǎn)品、家電配件等家居及汽車配件產(chǎn)品，公司主要客戶包括科勒、潔碧、摩恩、3M、荷蘭皇家飛利浦、美的等企業(yè)。

??從2017年變更為股份有限公司開始，建霖家居便逐步為上市做準(zhǔn)備，證監(jiān)會(huì)于2019年6月首次公布其招股書。今年4月，在家居行業(yè)整體仍受疫情影響的時(shí)期，建霖家居順利過會(huì)，并在7月末正式上市。

??招股書顯示，2016-2019年上半年，建霖家居實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為26.51億元、30.9億元、35.3億元和16.53億元，2017-2018年的營業(yè)收入同比增速分別為16.55%和14.23%。

??同時(shí)，招股書反映出建霖家居的主營業(yè)務(wù)收入中，外銷收入占比自2016年起占比均接近80%。這在今年以來境外疫情發(fā)展反復(fù)，以及對(duì)外貿(mào)易受影響的當(dāng)下，成為市場(chǎng)持續(xù)質(zhì)疑建霖家居的重要因素。

??但上市后股價(jià)的持續(xù)上漲，表明了資本市場(chǎng)對(duì)家居行業(yè)新股依然看好的事實(shí)。

??從近期已上市家居企業(yè)陸續(xù)發(fā)布的中報(bào)觀察，受制于上半年疫情和國際貿(mào)易摩擦的大環(huán)境影響，家居行業(yè)的經(jīng)營業(yè)績整體受到?jīng)_擊，但家居企業(yè)仍積極投身于新一輪的上市大潮中。

??上市窗口期

??在建霖家居之前，今年已有奧普家居、愛麗家居、公牛集團(tuán)、中天精裝等家居、家裝企業(yè)先后登陸上交所，而在建霖之后，主營集成吊頂、墻面的法獅龍家居已經(jīng)過會(huì)，只待上市敲鐘。

??另外，夢(mèng)天家居、泛亞衛(wèi)浴、億田股份、火星人廚具、匯森家居、博泰家具等傳統(tǒng)家居、家裝企業(yè)的IPO已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)受理。

??相對(duì)新興的智能家居行業(yè)也加入到準(zhǔn)備上市的行列。就在近期，有屋智能、歐瑞博等智能家居企業(yè)，也開始啟動(dòng)上市輔導(dǎo)，沖擊上市之路。

??雖然國內(nèi)家局制造業(yè)規(guī)模被認(rèn)為有萬億的潛力，僅定制家具行業(yè)分類就能達(dá)到千億規(guī)模，但長期以來由于行業(yè)門檻較低、標(biāo)準(zhǔn)化程度不高、品類多、集中度較低等因素，家居、家裝行業(yè)的規(guī)模性企業(yè)并不多，上市比例也較低。

??有業(yè)內(nèi)人士指出，目前家居、家裝企業(yè)上市比例占總行業(yè)總規(guī)模不足20%。

??隨著近幾年行業(yè)集中度提高、企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大、對(duì)資本市場(chǎng)認(rèn)可的需求等因素，部分頭部家居企業(yè)開始積極走上上市道路。

??雖然上半年受到多重因素影響，家居、家裝行業(yè)整體受到?jīng)_擊較大，不少企業(yè)更陷入停工、倒閉的困境，但有行業(yè)人士認(rèn)為，今年仍是企業(yè)沖擊上市的好時(shí)機(jī)。

??普華永道今年7月2日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年A股共有118只新股上市，同比增長84%，融資金額達(dá)到1393億元，同比上升131%，IPO數(shù)量全球排名第一，融資金額位列全球第二。上市新股平均融資額為12億元人民幣，而去年同期僅為9億元人民幣。

??商普咨詢數(shù)據(jù)顯示，登陸A股IPO的企業(yè)73%為制造業(yè)，上半年證監(jiān)會(huì)發(fā)審委安排審核的158家IPO企業(yè)中，只有1家被否，1家取消審核，3家暫緩表決，整體過會(huì)率達(dá)到96.84%。

??另一個(gè)重要因素在于，自2020年3月1日起開始全面推行注冊(cè)制，2020年6月12日創(chuàng)業(yè)板正式運(yùn)行注冊(cè)制。如是資本董事總經(jīng)理、如是金融研究院副院長張奧平曾撰文指出，注冊(cè)制的實(shí)行，擯棄對(duì)企業(yè)的傳統(tǒng)盈利要求，追求成長性。

??香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為，首先今年經(jīng)濟(jì)因素導(dǎo)致消費(fèi)需求下滑，有可能反映在財(cái)政年度業(yè)績上，因此今年可以說是一個(gè)上市的機(jī)會(huì)窗口：“其次資本市場(chǎng)改革在今年大幅度降低IPO難度，刺激企業(yè)盡快上市以獲取較高估值。”

??資本市場(chǎng)大環(huán)境寬松，給家居企業(yè)上市便利提供了條件，同時(shí)注冊(cè)制的實(shí)行，對(duì)于愛講成長故事的智能家居行業(yè)，也是一輪上市機(jī)遇。

??打響規(guī)模戰(zhàn)

??而就家居企業(yè)本身而言，經(jīng)過了行業(yè)的多輪洗牌，必然走向規(guī)模化的頭部企業(yè)，也需要資本市場(chǎng)的認(rèn)可和低成本的資金支持，來推動(dòng)企業(yè)下一步的發(fā)展。

??廣東省定制家具協(xié)會(huì)秘書長曾勇認(rèn)為，今年家居企業(yè)集中上市，是這些頭部企業(yè)發(fā)展到一定階段的需要：“上市是這些企業(yè)長期戰(zhàn)略的一部分，企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，需要資本助力更快增長。”

??從今年已經(jīng)上市和準(zhǔn)備上市的企業(yè)來看，不論在營收還是市場(chǎng)占比方面，這些企業(yè)在行業(yè)內(nèi)都具有一定占有率。

??奧普衛(wèi)浴2019年?duì)I收16.82億元，全國門店超過4700家;公牛集團(tuán)2019年?duì)I收超過100億元，營收規(guī)模在泛家居行業(yè)都屬于領(lǐng)先位置;

??愛麗家居去年?duì)I收達(dá)到11.45億元，建霖家居、中天精裝的營收分別超過33億元和23億元，并且有境外客戶、萬科集團(tuán)這樣的大客戶作為企業(yè)營收支撐。

??而在IPO路上的夢(mèng)天家居，全國門店也達(dá)到1100多家，營收超過13.48億元。

??另一方面，上游房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入大面積竣工期限，以及從房地產(chǎn)市場(chǎng)較快速度復(fù)工復(fù)產(chǎn)來看，家居、家裝行業(yè)仍有一輪紅利持續(xù)。

??新時(shí)代證券報(bào)告認(rèn)為，國家對(duì)于城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造的推行，使得“舊改”的存量需求巨大，并大多集中在上海、北京、廣州、成都、天津等一二線城市居多，將推動(dòng)建材行業(yè)、建筑裝修產(chǎn)業(yè)、家具等內(nèi)部需求。

??短時(shí)期內(nèi)，南方強(qiáng)降雨天氣帶來部分房屋損毀等因素，預(yù)計(jì)家具行業(yè)將迎來房屋重建、二次翻新帶來的增量需求。

??西南證券的報(bào)告則認(rèn)為，隨著2020年下半年竣工面積同比持續(xù)回暖，下游需求旺盛，疫情復(fù)工后積壓庫存將快速釋放，家局企業(yè)將迎來補(bǔ)庫存高潮。

??報(bào)告認(rèn)為，國家級(jí)政策推行“精裝修”模式，對(duì)于提高精裝修滲透率，以及家具企業(yè)大宗業(yè)務(wù)的提升有推動(dòng)作用，家居企業(yè)大宗業(yè)務(wù)占比逐年提升。

??同時(shí)，報(bào)告認(rèn)為家居企業(yè)產(chǎn)能利用率接近飽和，補(bǔ)庫存將推動(dòng)新一輪擴(kuò)產(chǎn)。

??在此基礎(chǔ)上，擴(kuò)產(chǎn)需要的充裕資金，也成為促使家居企業(yè)積極上市的因素之一。同時(shí)，資本助力帶來的行業(yè)快速分化，也使得一些家居行業(yè)規(guī)模企業(yè)，需要通過上市“卡好身位”。

??張奧平指出，在疫情這一事件的影響下，中國資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革正加速企業(yè)資本價(jià)值分化，中國商業(yè)生態(tài)正加速企業(yè)商業(yè)價(jià)值的分化，對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來說，如果未來想成為一個(gè)百億、千億甚至萬億市值的企業(yè)，那么就需要快速搶占行業(yè)頭部，成為主流，實(shí)現(xiàn)長期價(jià)值化發(fā)展。

??不過順利上市也不代表企業(yè)就能一勞永逸，實(shí)際上早前在2014、2017兩輪家居“上市潮”中上岸的上市企業(yè)，也有不少顯現(xiàn)出頹勢(shì)。

??例如今年先后被實(shí)行退市警告的亞振家居、宜華生活、永安林業(yè)等家居企業(yè)，上市后的經(jīng)營情況和業(yè)績并不理想，一些企業(yè)上市融資后的收并購也出現(xiàn)“踩雷”現(xiàn)象。

??不難看出，對(duì)于家居、家裝企業(yè)而言，上市的確是占據(jù)頭部、融資擴(kuò)產(chǎn)的有效方式。但通過上市道路將企業(yè)從個(gè)人企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)楣姽?，并推?dòng)行業(yè)進(jìn)行現(xiàn)代企業(yè)制度的建設(shè)和完善，才是家居企業(yè)集中上市的意義所在。